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k1体育平安证券:给予中微公司增持评级

时间:2024-08-26


  k1体育平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云,郭冠君近期对中微公司进行研究并发布了研究报告《新签订单高增,持续研发投入》,本报告对中微公司给出增持评级,当前股价为130.5元。

  新签订单高增,持续研发投入:2024年上半年公司实现营收34.48亿元(36.46%YoY),归属上市公司股东净利润5.17亿元(-48.48%YoY,主要系2023年公司出售了持有的部分拓荆科技股票,产生税后净收益约4.06亿元,而2024年公司并无该项股权处置收益),扣非后归母净利4.83亿元(-6.88%YoY)。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是41.32%(-4.57pctYoY)和14.97%(-24.7pctYoY)。其中,刻蚀设备收入为26.98亿元,同比增长56.68%,刻蚀设备占营业收入的比重由2023H1的68%提升至2024H1的78%。公司的另一重要产品MOCVD设备收入1.52亿元,同比下降49.04%,主要因为蓝绿光行业处于下降趋势k1体育。费用端:2024年上半年年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.86%(-1.83pctYoY)、5.56%(0.78pctYoY)和-1.43%(0.77pctYoY),公司费用率稳定。研发投入方面:公司继续保持较高的研发投入,与国内外一流客户保持紧密合作,相关设备产品研发进展顺利、客户端验证情况良好。2024年上半年公司研发投入9.70亿元,较上年同期的4.60亿元增加约5.10亿元,同比增长110.84%。新签订单方面:2024年上半年公司新增订单47.0亿元,同比增长约40.3%。其中刻蚀设备新增订单39.4亿元,同比增速约50.7%;LPCVD上半年新增订单1.68亿元k1体育,新产品开始启动放量。

  刻蚀设备国内领先,国产替代稳步推进:1)CCP刻蚀设备:公司CCP刻蚀设备产品不断完善、丰富产品的性能k1体育,继续保持竞争优势,PrimoAD-RIE、PrimoSSCAD-RIE、PrimoHD-RIE等产品已广泛应用于国内外一线客户的集成电路加工制造生产线。公司已有的产品已经对28

  纳米以上的绝大部分CCP刻蚀应用和28纳米及以下的大部分CCP刻蚀应用形成较为全面的覆盖。在存储器件方面,公司针对超高深宽比刻蚀自主开发的具有大功率400kHz偏压射频的PrimoUD-RIE已经在生产线)ICP刻蚀设备:公司的多款ICP设备在先进逻辑芯片、先进DRAM和3DNAND产线验证推进顺利并陆续取得客户批量订单。晶圆边缘Bevel刻蚀设备完成开发,即将进入客户验证,公司的TSV硅通孔刻蚀设备也越来越多地应用在先进封装和MEMS器件生产。

  MOCVD设备市场领先,布局第三代半导体设备:Micro-LED应用的专用MOCVD设备开发顺利,实验室初步结果实现了优良的波长均匀性能,已付运样机至国内领先客户开展生产验证;用于碳化硅功率器件外延生产的设备正在开发中,已付运样机至国内领先客户开展验证测试;下一代用于氮化镓功率器件制造的MOCVD设备也正在按计划顺利开发中。

  薄膜沉积设备取得阶段性进展,EPI进入工艺验证和客户验证阶段:公司目前已有多款新型设备产品进入市场,其中部分设备已获得重复性订单,其他多个关键薄膜沉积设备研发项目正在顺利推进。公司钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用,并已完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALDW钨设备的验证,取得了客户订单。公司近期已规划多款CVD和ALD设备,增加薄膜设备的覆盖率,进一步拓展市场。公司组建的EPI设备研发团队,通过基础研究和采纳关键客户的技术反馈,已经形成自主知识产权及创新的预处理和外延反应腔的设计方案,目前公司EPI设备已顺利进入客户验证阶段,以满足客户先进制程中锗硅外延生长工艺的电性和可靠性需求。

  投资建议:公司作为半导体设备国内领先企业,充分受益于半导体国产化。下半年是设备确认收入高峰期,结合公司的在手订单,维持公司此前盈利预测k1体育,预计2024-2026年公司归母净利润为20.73亿元/25.65亿元/31.60亿元,对应的市盈率分别为42倍、34倍、27倍。公司作为刻蚀设备和MOCVD双龙头,薄膜沉积设备及EPI设备产品研发进展顺利,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)下游客户扩产投资不及预期的风险k1体育。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期,对相关设备的采购需求减弱,这将影响公司的订单量,进而对公司的业绩产生不利影响。2)新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期,将影响公司长远发展。3)国际贸易摩擦风险。近年来,国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化,公司的生产运营将受到一定影响

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券耿正研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.44%,其预测2024年度归属净利润为盈利20.23亿,根据现价换算的预测PE为40.19。

  该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级12家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为185.13。

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